昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度wěi)会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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