2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来(lái)说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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