财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍(bèi)很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短(yīng)，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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