原(yuán)本被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今(jīn)年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去(qù)三(sān)年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营稳定(dìng)，且引(yǐn)导(dǎo)行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的(de)一个共(gòng)同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现之一是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下(xià)企业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗五(wǔ)强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国(guó)白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高端驱(qū)动增长(zhǎng)的(de)发(fā)展模式，这在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端(duān)产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数(shù)的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家，在前一(yī)年的(de)6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二(èr)级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模(mó)、省外市(shì)场开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情(qíng)况亦能一(yī)定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了(le)茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来说(shuō)存(cún)在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特(tè)别(bié)是名(míng)酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资者关于库存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)产品渠道(dào)库(kù)存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏(lán)的(de)数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗