2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率嘴巴含胸的感觉知乎不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同嘴巴含胸的感觉知乎比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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