银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达(dá)8.3％。一个男的长期不碰他老婆是什么原因其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”一个男的长期不碰他老婆是什么原因他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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