近期“中(zhōng)特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外(wài)资显著(zhù)加仓(cāng)。外资(zī)机(jī)构认为：国企已成为“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)14日，北(běi)向资金净(jìng)买(mǎi)入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公(gōng)司财报公布，不少全(quán)球主权投(tóu)资机构跻身太深是一种什么体验，太深是不是不好国(guó)企的(de)前十大(dà)的股东行业。例(lì)如(rú)，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投资局等多家主权财富(fù)基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特(tè)政府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金截止4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截(jié)至4月(yuè)底的(de)前十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股、工商(shāng)银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国(guó)企进行(xíng)了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公(gōng)司的(de)讨论(lùn)热度正在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最新一篇(piān)研究(jiū)报告中解(jiě)释了他们对(duì)于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国(guó)国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重大(dà)。而资本市场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到(dào)了“国(guó)企”主题(tí)。举例来(lái)说(shuō)，放(fàng)在(zài)平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性(xìng)公司(sī)。它虽然(rán)有稳健的基本(běn)面，收益预期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能(néng)包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方(fāng)面(miàn)或(huò)敦促国(guó)企改善(shàn)治理等(děng)以(yǐ)增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁(ti太深是一种什么体验，太深是不是不好ě)股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们(men)的选股标准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的(de)股东回报等(děng)标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融(róng)类国(guó)企公司截至去年(nián)年底的(de)平(píng)均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资(zī)本(běn)效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的投(tóu)资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)国企改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效，投资者会(huì)重估(gū)国企的投资(zī)者价值。投资者(zhě)对于能够(gòu)持续提(tí)供良好(hǎo)的股东回报的(de)公司(sī)是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均(jūn)每年的净资产回报率(lǜ)在20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房(fáng)地(dì)产行业，目(mù)前(qián)来看大部分国企(qǐ)的市(shì)净率低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东(dōng)回报，国企如何与(yǔ)投资者互(hù)动，增(zēng)强(qiáng)透明性(xìng)是(shì)全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的(de)其它问题还包(bāo)括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何(hé)在服(fú)务国家战(zhàn)略的同时增强它(tā)的(de)商业(yè)效率(lǜ)，如(rú)何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的成效(xiào)仍(réng)待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目(mù)前国企(qǐ)主题受(shòu)到关注，可能个别股票(piào)有一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有充(chōng)分的(de)理由认为国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极低的水平上(shàng)升，但总体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然(rán)在(zài)10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其次，如果(guǒ)公司能(néng)够继续改善他们的财务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈(yíng)利(lì)水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或(huò)股票(piào)回购，将利润分(fēn)配给股东。这些都(dōu)将成(chéng)为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾(gù)过(guò)去的5到(dào)10年(nián)，大(dà)多数(shù)境(jìng)外的观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们(men)有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司(sī)估(gū)值(zhí)远远低于全球同行(xíng)。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全(quán)球仍(réng)有资金（例(lì)如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过(guò)往被认为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资(zī)都必(bì)须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都(dōu)摆在(zài)面前，那么他们已经被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不(bù)会有百分百的确定(dìng)性或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问(wèn)过(guò)去多年(nián)，通过(guò)观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学(xué)到的(de)重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国(guó)企已(yǐ)经迎来了积极(jí)的信号”。投资(zī)者需要一些机(jī)制来(lái)从大量(liàng)的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有(yǒu)改(gǎi)进(jìn)动力、有客观(guān)证据(jù)显示其(qí)盈利能力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同(tóng)时，这些企业所处(chù)的行业整(zhěng)体收益(yì)增长、有良好的资(zī)产负债(zhài)表和低债务水平(píng)等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即(jí)使外国(guó)投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的(de)还是国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的(de)兴(xīng)趣增加，那(nà)将是对国(guó)有企业股价的额外推动力(lì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 太深是一种什么体验，太深是不是不好