A股“股王”之争进入白热化阶段，中国移动股价周中创历(lì)史新高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台手中抢下“A股之(zhī)王”的光环，引(yǐn)发市(shì)场热议。截(jié)至周五收盘，茅(máo)台最终(zhōng)以微弱优(yōu)势反超，但地位已岌岌可危。值得注(zhù)意的(de)是，因中国移动在A+H两地(dì)上市，若(ruò)按其A股(gǔ)股本计算(suàn)则(zé)不(bù)过是一(yī)场(chǎng)计算上的乌龙，但若(ruò)均(jūn)按照(zhào)A股股(gǔ)价等(děng)数(shù)据计算，则(zé)其总市值一度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台(tái)成(chéng)为“市(shì)值王(wáng)”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特(tè)估、人工智能等一系列热(rè)点催化下，中(zhōng)国(guó)移动今(jīn)年股价累计最(zuì)大涨幅(fú)已近60%，自(zì)去年(nián)上市以来(lái)最近(jìn)一年(nián)股价(jià)累计最(zuì)大涨幅接(jiē)近翻倍(bèi)，而茅台股价则几乎仅在原地踏步。有(yǒu)市场人士(shì)认为(wèi)，中国(guó)移动和茅(máo)台这场股王宝(bǎo)座的争夺可能揭示着A股(gǔ)未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字经(jīng)济(jì)时代带(dài)来(lái)预备(bèi)新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之(zhī)争，向来是(shì)市场关注焦点，回(huí)顾历史来看，最近十多年来股王变迁的背后(hòu)似乎也(yě)反应着国内经济趋势(shì)和产(chǎn)业价值的变化。

　　回溯2007年中国石(shí)油登陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿(yì)人民币。不仅(jǐn)稳居(jū)A股第一，甚至登顶全球资本(běn)市场(chǎng)市值(zhí)之首，得益于当(dāng)时(shí)基(jī)建大发(fā)展时期，中石(shí)油在股王(wáng)的位置上稳坐了八年(nián)，直到(dào)2015年工(gōng)商银行依托当年互联网金融牛市成为(wèi)新锐股王(wáng)。再后来，随着我国在2018年进入(rù)消费牛市，开启了此后(hòu)三年的消(xiāo)费白(bái)马(mǎ)股大牛市，也成就了如今贵州茅台股王的(de)A股(gǔ)传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇、勾股(gǔ)大数据；资(zī)料来源：微信公众号市值观察4月17日文(wén)章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年(nián)，虽然茅(máo)台仍一直稳稳(wěn)领跑，但在(zài)高端白酒的高估值泡沫下，以及今年春节后白酒行业的终端动(dòng)销几乎并未达(dá)到预期，整个(gè)白酒板块经历回调，公司股价也现大幅下跌。近(jìn)日，中国移动的突然(rán)崛起更是开始对其王位(wèi)发出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中国移动(dòng)一度超(chāo)越贵(guì)州茅台市值这一(yī)历史性事件(jiàn)背后，除(chú)了离不(bù)开国家政策持续(xù)推进的(de)数字(zì)经济，与最近爆火的人工智能两大概念加持，还有(yǒu)来自(zì)于(yú)“中特(tè)估”这个新(xīn)概念的强力催化。

　　具体来看，根据数(shù)据显示，当(dāng)前美股市(shì)值前十的上市(shì)公司中，苹果、微(wēi)软(ruǎn)、谷歌、亚马(mǎ)逊(xùn)、英伟(wěi)达(dá)、特(tè)斯拉、META均(jūn)为(wèi)科技股(gǔ)。有分析认(rèn)为，科(kē)技(jì)进(jìn)步(bù)已成提升生(shēng)产力的(de)重要因素，二(èr)级市场对科技企业的态度能一定程度显示出科技企业的竞争力强度(dù)。因此(cǐ)，以中国(guó)移(yí)动(dòng)为代(dài)表的科技股“逼宫(gōng)”以贵(guì)州茅台为代表的消费(fèi)股(gǔ)似乎(hū)也(yě)预示着市场(chǎng)中的积极现象。

　　目前，在我国经济逐渐(jiàn)向(xiàng)数字化深度转型的(de)背景下，实力强劲并实(shí)现华(huá)丽(lì)转身的(de)中国移(yí)动，已经(jīng)逐(zhú)渐成(chéng)引领中国经济潮流的主力军。信达证券研(yán)报表示，公司作为国(guó)企数字(zì)经济担当，积极布局云计算、IDC、工业(yè)互联(lián)网等创新(xīn)业务，伴随(suí)算力网(wǎng)络的进一步发(fā)展，将拉动底层云(yún)计算业务的需(xū)求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云(yún)计算(suàn)业务能力，正(zhèng)在从传(chuán)统(tǒng)管道(dào)运营商向数字科技(jì)领军企业(yè)加(jiā)快跃(yuè)迁升级，有望首先迎(yíng)来估值重(zhòng)塑机遇(yù)。

　　同(tóng)时，从估值修复情况来看，根据光大证券4月15日研(yán)报显(xiǎn)示，2022年底以来，截至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过(guò)20%，其中(zhōng)中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅(fú)达40.5%；三者估值分(fēn)别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于近五年区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移动为代表的三(sān)大运营商板块，借助“央企低估值(zhí)+数字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国(guó)移动的新魔法能否打(dǎ)破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另一(yī)个(gè)故事(shì)引发市场热议。即很长一段时(shí)间以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传(chuán)说(shuō)，即大多股价(jià)超过茅(máo)台的上市(shì)公(gōng)司，在(zài)风光散尽之后往往下场都不太好(hǎo)。本次中国(guó)移动直接在市值上超越(yuè)茅台，结(jié)果是(shì)否会(huì)不一样呢？

　　回看那(nà)些中了(le)“茅台魔咒”的A股上市公司，有同样中字头的中(zhōng)国船舶，其在2007年依托船舶业景气度(dù)提(tí)升，股(gǔ)价超越茅台并一度(dù)突破300元/股，但好(hǎo)景(jǐng)不长，在2008年金融危机爆发、船(chuán)舶业(yè)跌入冰点后极速(sù)缩水至(zhì)30元附近，至(zhì)今(jīn)中国船舶股价维(wéi)持在24元(yuán)左右(yòu)。此外，海普瑞、神(shén)州泰岳、安硕(shuò)信息、中文(wén)在(zài)线(xiàn)、全(quán)通(tōng)教育等多家公司股(gǔ)价均超越(yuè)茅台(tái)，但最后的结(jié)果(guǒ)不是业(yè)绩(jì)暴雷就(jiù)是股(gǔ)价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的(de)是，上(shàng)述公司的陨落大部分(fēn)主要是由于行业景(jǐng)气度变化以及股市(shì)景气度无(wú)法维持。而茅(máo)台凭借其产品稀缺(quē)性以(yǐ)及长期稳稳增长的利润，最终一次(cì)次甩开这些曾经短暂领先(xiān)者。对于一(yī)家企业股价(jià)能否(fǒu)持续上涨(zhǎng)以及维(wéi)持(chí)高位，市(shì)场普(pǔ)遍观(guān)点还是认为(wèi)，实际(jì)需要看(kàn)公司的基本面。

　　那么，一(yī)向有着(zhe)“印钞(chāo)机(jī)”之(zhī)称，营收规模超茅台(tái)约7倍(bèi)的(de)中国移动，为(wèi)什么此前市值却(què)一直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析认为，大致归(guī)结为两个重要(yào)原因。一方面(miàn)，茅台越(yuè)卖越贵，但话费越交越(yuè)少。在市场化的作用(yòng)下，一(yī)瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左右的高价，而中国(guó)移(yí)动虽掌(zhǎng)握着大把的(de)通信(xìn)类资(zī)源(yuán)，但作为央(yāng)企需要(yào)承担“提速(sù)降费”的(de)责任，也就不能无(wú)拘束地(dì)涨价。另(lìng)一方面(miàn)即(jí)是成(chéng)本方面的问(wèn)题，中国(guó)移动本(běn)质作为通信基(jī)础设施企业(yè)，需要持续不断的(de)建设投入，从2G到(dào)5G，其(qí)近十年(nián)资本开支合计1.82万亿元(yuán)。相比(bǐ)之下，茅台就像一门(mén)“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重的资本开(kāi)支，也不需要面临(lín)追赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可(kě)以看出，中国移动今年一季度的营收是茅台的(de)8倍，但净(jìng)利润却(què)差(chà)别(bié)不大，销售(shòu)毛利率更是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近期来看(kàn)，一(yī)系列信(xìn)号表明中国移动可能正在(zài)迎来一些(xiē)变化。

　　随(suí)着5G建设高峰(fēng)期(qī)的结(jié)束，中国移动此前表示，2022年是三年投资(zī)高(gāo)峰的最后一(yī)年(nián)，2023年起资(zī)本开支不再增(zēng)长，2023年计划资(zī)本开支1832亿(yì)元同比下(xià)降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全(quán)年(nián)营收则可突(tū)破1万亿元(yuán)。据业内人士(shì)测算，这意(yì)味着(zhe)届(jiè)时全(quán)年资本开支(zhī)占收入比重(zhòng)将低(dī)于(yú)18%，创(chuàng)下2007年以来的新低。

蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病>

　　同时(shí)，更加重要的是，随着移动互联(lián)网进入下(xià)半场，行业(yè)重心已转向产业互联网(wǎng)和智能化，中(zhōng)国移动加速转型下正在(zài)抓紧机遇。信达(dá)证(zhèng)券研报表(biǎo)示，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)数字化转型收入“第二曲线”不断(duàn)攀升，去年公司数(shù)字化转型收(shōu)入对(duì)主(zhǔ)营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业(yè)务收入比提升至 25.6%，成为公司收入(rù)增长(zhǎng)的第(dì)一驱动力。此外，公司(sī)移(yí)动云收入规模(mó)实现新跨越，去年移动云(yún)收入达到503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨，综合实力迈(mài)入国内业界(jiè)第一阵(zhèn)营(yíng)。

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