上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的(de)，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行展。

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