财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银(yín)行(xíng)更(gèng)是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值(zhí)、高(gāo)分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会意(yì)见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值(zhí)、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这种单一(yī)衡(héng)量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价(jià)值的(de)企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投(tóu)资(zī)一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中特估(gū)政策背景下(xià)的(de)估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全(quán)市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值(zhí)投资和(hé)长期(qī)投(tóu)资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股(gǔ)息(xī)率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低(dī)也(yě)为(wèi)调仓提供了(le)空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历(lì)史低位的(de)银行板块是高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银(yín)行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下(xià)的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的(de)，本身(shēn)就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告(gào)一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去看金(jīn)融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过(guò)去(qù)被(bèi)当成(chéng)行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射(shè)包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并(bìng)不(bù)存在(zài)上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也(yě)表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jià幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会o)为极端(duān)的交易结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行情(qíng)结(jié)构差异(yì)巨(jù)大(dà)，建议(yì)不要单一(yī)映射分析。

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