本(běn)周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同(tóng)权(quán)的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截(jié)至周抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年四(sì)，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从(cóng)新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势(shì)在必抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币(bì)供应量(liàng)（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其(qí)实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势(shì)，一(yī)是二者虎(hǔ)年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称(chēng)估(gū)值(zhí)洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市(shì)净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑(yí)是(shì)为(wèi)中字头股票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股(gǔ)市(shì)“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)放开(kāi)15只股(gǔ)票(piào)的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否再(zài)现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是(shì)作为A股第(dì)二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三(sān)低(dī)位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成(chéng)交始(shǐ)终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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