银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(c已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(ji已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了(le)几乎失(shī)控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个(gè)容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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