公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前(qián)基(jī)金结(jié)算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银(yín)行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的(de)交易(yì)前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公(gōng)募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商(shāng)与基金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金(jīn)无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了(le)商业(yè)利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三(sān)方需每日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于(yú)投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时(s世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么hí)激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客(kè)户的(de)能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(g世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商(shāng)的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的(de)清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了(le)券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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