2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

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　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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