4月美国就业(yè)报告(gào)大(dà)超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以往年份，或(huò)导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存(cún)在(zài)较大不(bù)确定。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底(dǐ)降息(xī)预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国(guó)就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子(zi)要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对(duì)3月(yuè)增加(jiā)5万(wàn)人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边(biān)际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前(qián)吸(xī)纳就业(yè)较多(duō)的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需求可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月的(de)470万(wàn)人(rén)大幅(fú)下降，回落至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资增(zēng)速回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确(què)定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示美(měi)国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数(shù)据显示，美国(guó)就业市场劳动力(lì)供(gōng)应紧(jǐn)张局势(shì)整体仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市场紧武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百张程度之一的职位空(kōng)缺与待(dài)业人数之(zhī)比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场(chǎng)才(cái)能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的(de)非农(nóng)就业(yè)数据将(jiāng)进一步削(xuē)弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济(jì)动能或(huò)弱于非农就(jiù)业(yè)数据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注季(jì)节(jié)因(yīn)子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将(jiāng)维(wéi)持相对(duì)市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等(děng)区(qū)域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时(shí)点(diǎn)提前，前景存(cún)在较大不(bù)确定性（参(cān)见《美国(guó)债(zhài)务上限提(tí)前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及(jí)债务上(shàng)限风波，金融(róng)市场动荡(dàng)可(kě)能性加(jiā)大，不排除金融风险(xiǎn)以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百