四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调(马美如简介diào)降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机马美如简介制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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