2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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