大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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