公(gōng)募基金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额(é)度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易(yì)额(é)度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工(gōng)具(jù)化配(pèi)置(zhì)”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠(qú)道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结(jié)算模式(shì)，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商(shāng)业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升(shēng)。博时(shí)基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通，免去(qù)银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资(zī)运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及(jí)完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司(sī)内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金就(jiù)表示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清算(suàn)模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年(nián)了，仍然(rán)是目前(qián)公募基(jī)金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比(黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道(dào)的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大，券(quàn黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时(shí)代(dài)：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证券公司(sī)会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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