金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)吴亦凡资产多少亿？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数吴亦凡资产多少亿(shù)走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力(lì)也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以吴亦凡资产多少亿来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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