核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；回族女人为什么离婚少从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其回族女人为什么离婚少次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高回族女人为什么离婚少的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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