昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(科兴是美国的还是中国的tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需(xū)的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前科兴是美国的还是中国的生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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