金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同(tóng)时，市场信(xì敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗n)心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需(xū)求。

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