银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美(měi)国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xi母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸àn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说。

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