本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中(zhōng)概(gài)股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联(lián)储加息(xī)在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面(miàn)看，今(jīn)年(nián)首季(jì)，美国(guó)GDP年化(huà)环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是(shì)连续第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价(jià)效应加(jiā)剧，在(zài)全(quán)球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末(mò)，其实际存(cún)款较去(qù)年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而(ér)言，工(gōng)商银(yín)行(xíng)兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无(wú)疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪压在玻璃窗边c，在窗户边c指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强(qiáng)势行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业(yè)指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低6.5压在玻璃窗边c，在窗户边c2％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大(dà)盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回(huí)到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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