核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不(钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思t: 24px;'>钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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