金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部gta5怎么切换角色的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称(chēng)大部(bù)分存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)gta5怎么切换角色的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控(kòng)制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于(yú)城市化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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