昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不(bù)出去(qword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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