私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回(huí)的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合(hé)投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和(日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思hé)自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他(tā)私(sī)募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思huò)日报记者表示(shì)，综合(hé)来(lái)看，私(sī)募(mù)监管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服(fú)务水平上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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