昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波(bō)动(dòng)可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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