上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市(s腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码hì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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