四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(w2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才èi)来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款(k2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才uǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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