公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算(suàn)模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也(yě)在关(guān)注研究这一新(xīn)的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式是最早出现(xiàn)也(yě)是(shì)最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的易方达中(元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易(yì)额(é)度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易额(é)度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结算模式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似(shì)与(yǔ)券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时(shí)也简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存(cún)放(fàng)在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通，免去(qù)银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的(de)销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会(huì)保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下(xià)的场(chǎng)内交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业(yè)内元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lè元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字i)模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着(zhe)运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的中长期利(lì)益(yì)深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服(fú)务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金(jīn)公司(sī)和(hé)证券公(gōng)司(sī)会受益(yì)于这一(yī)发(fā)展变化。

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