核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)厦门是几线城市呢红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(厦门是几线城市呢yā)力(lì)过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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