核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财(cái)资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负(f向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害000; line-height: 24px;'>向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ù)债向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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