美国债务上(shàng)限危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每(měi)个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的(de)顺(shùn)利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临(lín)的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限问题过度(dù生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写还称(chēng)：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示(shì)未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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