昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tó酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人u)的(de)正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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