财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认(rèn)为，美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗>如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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