财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(边际贡献的计算公式是什么呀fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要(yào)销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。边际贡献的计算公式是什么呀公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(j边际贡献的计算公式是什么呀ì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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