美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到(dào)美(měi)国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年预计加息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美(měi)债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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