昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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