金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银(阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊yín)行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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