近日(rì)，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在(zài)一季报中均提(tí)及(jí)，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭消息(xī)在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下(xià)游提(tí)货(h华大基因有国家背景吗uò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受(shòu)制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市(shì)场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议择机积(jī)极(jí)配置。

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