原本被视为(wèi)极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又(yòu)一(yī)次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集(jí)中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持(chí)了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是(shì)，在(zài)过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约(yuē)而同(tóng)都在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施(shī)技(jì)改(gǎi)、产能扩(kuò)建等(děng)项目(mù)，这(zhè)些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结(jié)构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(réng)是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库存(cún)会得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互(hù)动平(píng)台(tái)回答(dá)投资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会(huì)库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得(dé)快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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