金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢(gōng)协议(yì)，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找(zhǎo木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢)来米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的(de)金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列(liè)榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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