美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债(zhài)务(wù)危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国(guó)高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异(yì)军(jūn)突(tū)起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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