申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现(xiàn)营收卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到(dào)了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存(cún)货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占(卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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