财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样(y0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题àng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2010是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题8年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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