本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多(duō)是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘勿必和务必的区别，务必是什么意思呀较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因(yīn)是(shì)美联储加息(xī)在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银(yín)行日前将中(zhōng)国股票勿必和务必的区别，务必是什么意思呀评级(jí)从(cóng)高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财(cái)情的美联(lián)储利率观测(cè)器最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导致(zhì)金(jīn)融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三(sān)盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银(yín)行股，银(yín)行部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行兔(tù)年(nián)以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)转换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的(de)市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是国(guó)家资本(běn)新(xīn)战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市(shì)净(jìng)率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时(shí)上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标已不太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上(shàng)，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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