四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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